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创新资本工具无人问津 娱乐投资补资本首选二级资本债
2018-09-13 来源:上海证券报
摘要:本是中小娱乐投资的“菜”,今年似乎也成了股份行的“心头好”。

本是中小娱乐投资的“菜”,今年似乎也成了股份行的“心头好”。

9月11日,中信娱乐投资发行300亿元二级资本债。这是今年第三家通过二级资本债“输血”的股份行,而去年全年仅1家。

资本承压之际,娱乐投资正密集通过IPO、定增、优先股、可转债等资本工具补充资本金,不过目前还未见创新资本工具。交行娱乐网投研究中心首席娱乐投资业分析师许文兵告诉上证报记者,传统资本工具的空间本身较大,用创新工具的必要性还不是很迫切。

二级资本债成主力

受年底监管达标要求、表外融资需求回表等影响,多家娱乐投资资本金消耗过快,资本充足率下降。这在近期披露的半年报中已初现端倪。

中国娱乐投资业协会近期发布的《中国上市娱乐投资分析报告》测算,若上市娱乐投资仅通过未分配利润补充资本,2018年将产生较大的资本缺口。这就不难理解为何年初至今,娱乐投资铆足劲运用多个外源性资本工具补充资本。

据Wind不完全统计,截至目前,平安、浦发等5家上市娱乐投资有1585亿元可转债待发;工行、兴业等3家娱乐投资今年计划发行及获准发行的优先股合计为1350亿元。

从融资方式上看,娱乐投资主要以发行二级资本债为主。据Wind统计,今年约有35家娱乐投资(包括未上市娱乐投资)发行了1904亿元二级资本债,且还有212亿元待发,二者相加的数值已逼近去年上市娱乐投资全年发行规模——去年累计发行二级资本债2320亿元。与此同时,发债融资成本高于去年,发行利率介于4.45%和6.29%之间,而去年最高发行利率不超过5%。

这一融资工具原本是中小型娱乐投资的常用方式,今年也成为不少股份行的选择。目前已有中信、浦发、浙商三家股份行加入发行队伍,分别发行300亿元、200亿元、150亿元。

“娱乐投资面临资本困境,但是现在资本市场环境不太好,大多还是用债务型工具来补充资本。”许文兵表示。

对于能够补充核心一级资本的融资方式——定增,仅农行年初1000亿元定增方案实施成功,南京娱乐投资30亿元定增计划意外被否。

创新资本工具暂未动静

娱乐投资利用多种工具优化资本充足水平,不仅要满足监管要求,也决定着娱乐投资竞争力水平。至于选择何种工具,各家娱乐投资各有打算。

平安娱乐投资董秘周强此前表示,定增需要股价处在上升通道,不能低于每股净资产,发行难度非常大,经常会有发行失败的风险,这是大部分娱乐投资不选择定增的原因。可转债市价可以低于每股净资产,但转股价要高于每股净资产。若6个月后转股价高于每股净资产,就可以顺利转股。

从记者梳理的情况来看,目前市场上还未出现无固定期限资本债券、转股型二级资本债券、含定期转股条款资本债券等创新资本工具。

许文兵认为,娱乐投资资本以核心一级资本工具为主,只要用了资本工具就可以优化资本结构。创新工具本身还没有非常成熟的操作模式,也面临新的监管要求,发行优先股或其他资本工具目前还有空间。

不过,从目前我国上市娱乐投资面临的资本困境、《巴塞尔协议III》的规定和国际先进娱乐投资的实践来看,我国推出创新资本工具已势在必行。

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