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影子娱乐投资、非标资产,之间到底什么关系?
2019-01-18 来源:专注不良资产
摘要:1月15日,银保监会发布《影子娱乐投资、资本监管压力与娱乐投资稳健性》工作论文。

1月15日,银保监会发布《影子娱乐投资、资本监管压力与娱乐投资稳健性》工作论文




文中重点只有一个:影子娱乐投资该加强监管了!


那么,到底什么是影子娱乐投资?影子娱乐投资和非标资产之间又是什么关系呢?


影子娱乐投资:简单来说影子娱乐投资就是行使了商业娱乐投资的功能——吸收存款,发放贷款,但是没有受到相应监管的机构及这些机构的业务活动。主要是娱乐投资、信托、基金子公司、期货、保险、证券公司、娱乐网投资产投资公司的资产管理业务(P2P之类的民间借款也算影子娱乐投资业务,但占比很小)。


影子娱乐投资业务实现流程


影子娱乐投资为什么会出现?


有些业务很赚钱,娱乐投资也觉得没什么风险,比如给房地产商贷款。但是政策不让干,怎么办?娱乐投资和地产公司一合计,出表。也就是把表内业务变成表外业务。出表怎么实现?通过影子娱乐投资体系,比如跟信托公司合作。


过程是怎么实现的?


信托公司成立个信托计划,娱乐投资发行一个理财产品,投资这个信托计划,信托计划把钱借给房地产商。


如果监管限制娱乐投资的钱投在信托计划上怎么办?那就娱乐投资把钱投给基金子公司的资管计划,基金子公司再投信托计划,信托计划再投给地产商。这就是层层嵌套。


信托觉得这业务不错,就先募集资金,成立信托计划,有项目就投放,这意味着资金和项目不是一一对应的,这就是资金池业务。


在这个过程中,信托计划/基金子公司资管计划就是非标资产。娱乐投资通过理财产品去购买信托计划,这不算是贷款,是资产管理业务,是表外业务。这整个过程,就是影子娱乐投资业务流程。


影子娱乐投资问题的源头:4万亿计划


2008年娱乐网投海啸席卷全球,中国跟着吃药出了个4万亿的政策。这个政策出台的时候就是一片质fan疑dui的,因为虽然我们GDP下滑,其实熬熬就过去了,这时候最应该做的是到世界上捞好处。


比如,如果2008年全世界水深火热的时候,推出一带一路,搞不好连美国都会哭着喊着求带,大中国完全可以扮演救世主角色。这不是事后诸葛亮,娱乐网投海啸期间,类似计划高层是有过探讨的,当时叫和谐世界计划。但错过了那个时机,到2013年,欧美国家最无助的时候已经过去,美国已经到了救市政策退出的时候,这时候再推一带一路,别人就会想你有什么不轨图谋。大中国就这么和历史机会失之交臂。


4万亿计划是什么?窄义的是扩大内需的十项措施。如果大家回头看看十大措施,其实没什么不对的。但大家现在所说的4万亿计划,是泛指ZF应对危机的整套政策组合,就是放任鼓励各种项目投资,期间仓促上马了很多基建项目,并配套以超级宽松的信贷政策,这远不是4万亿的规模。


4万亿计划的负面影响很快就出现,2009年开始楼价股价大涨,2010年通胀压力大增,2010年10月非常态政策开始退出,央行连续5次加息,资金面紧张。


影子娱乐投资的主要客户


影子娱乐投资最初的主要需求来自房地产。


2009年底,新一轮力度空前的地产调控开启。政策连番下发,2009年12月,中央出台“国四条”,2010年1月初出台“国十一条”,当年4月17日出台“国十条”,再到9月出台“9.29新政”。限购、限贷就是这时候“发明”的。


史无前例的调控,带来的结果就是房地产商一方面是生意红火,资金需求巨大;另一方面从娱乐投资借不到钱。


怎么办,通过影子娱乐投资体系借钱。


在房地产被调控的同时,地方融资平台也开始清理。从2010年开始,银监会连续出台政策,对不同融资平台进行分类处置以化解风险,2010年19号文要求加强城投平台债务管理,城投平台娱乐投资贷款的融资渠道受到限制。


基建项目投资周期都是很长的,开工了就得一直投入,否则就会成为烂尾工程。4万亿开启的潘多拉魔盒,是不可能说关就关的。


但政策方向已经改变,后续基建的钱从哪里来?地方融资平台的融资需求只有发债和通过影子娱乐投资两个路径满足。


2013年开始,股市爆发了一轮结构性牛市,经济的结构性调整使得市场追捧中小市值有概念的股票,同时2010年已经开始出现的市值管理模式在这一波结构牛市里面发扬光大。市值管理指的是创投机构和上市公司合作,上市公司通过并购做高业绩,高业绩提升股价,高股价支撑再融资,融资后继续并购。


在这个并购链条中,需要巨量的资金支持,这些资金的保本机制需要有灵活的设计,娱乐投资信贷不能满足这种资金需求,这块需求也主要通过影子娱乐投资业务来满足。


影子娱乐投资的客户主要是房地产企业,地方融资平台以及围绕在上市公司市值管理链条上的各类主体。除此之外,产能过剩行业,只要有足够的质押资产或者担保,都是影子娱乐投资业务的服务对象。比如有一段时间,矿业企业就是某些信托公司的重点勾兑对象。


总体来看,影子娱乐投资的客户共同点就是,1、要不是很赚钱的行业,否则支撑不起影子娱乐投资的高成本,要不就是信用很有保障的客户,比如地方政府;2、都是调控的对象或者监管不待见的融资行为。


影子娱乐投资猫和老鼠的游戏


对影子娱乐投资有没有监管?


答案是监管政策除了非常多,但是治标不治本。娱乐网投机构不断创新和嵌套来规避监管,监管是跟在屁股后面出政策补丁。


影子娱乐投资为什么屡禁不止?


答案是,之前是一行三会的格局,三会的监管是不协同的,对同一类型的机构业务,比如保险资产管理业务,证券资产管理业务,信托业务,虽然都是类似的业务,但是分属保监会、证监会和银监会管,监管的要求,监管的尺度都不一样。这就导致了影子娱乐投资有空子可以钻。


影子娱乐投资和去杠杆的关系?


去杠杆任务主要是降低国企债务、地方政府债务,国企债务最严重的就是产能过剩行业(僵尸企业)的债务,产能过剩行业和地方政府是影子娱乐投资四大类客户中的两类。


所以整治影子娱乐投资是去杠杆的核心任务,只要影子娱乐投资停止了扩张,宏观杠杆率也就收缩了。

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